多地探索壮大“耐心资本” 对四川有何启示？

发布日期：2024-09-19 15:16

来源类型：细品名人 | 作者：杰拉德·巴特勒

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“耐心资本”正成为新质生产力和资本创新的热门话题。近期，中共中央政治局召开会议强调：要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

封面新闻观察，聚焦“耐心资本”，当下全国多个城市正在发力，这对于四川尤其是成都来说有哪些可以借鉴的模式？

京沪积极探索“耐心资本”

耐心资本（Patient Capital）是专注于长期投资的资本形式，其核心特点是对投资回报持有长期视角，不追求迅速获利，而是着重于企业的长期价值创造和可持续发展。这类资本的主要投资者愿意等待较长时间以获取投资回报，通常涉及对初创企业、基础设施项目、或是需要较长时间才能成熟并产生效益的行业进行投资。耐心资本与短期投机性资本相对，后者往往追求快速的市场波动利润。

“耐心资本”强调的是投资者与被投资企业或项目之间建立长期的合作关系，共同承担风险并分享成果，有助于促进企业或项目的长期稳定发展。常常通过私募股权基金、主权财富基金、开发银行、多边发展基金等形式体现，这些机构能够提供长期的债务或股权融资，支持具有长期发展潜力的项目或企业。

北京、上海等地已经率先针对“耐心资本”开展探索。

北京：引导社保和保险资金投资 设立15年存续期科创基金

其中北京率先提出了“引导社保基金、保险资金等开展对科技创新领域的长期投资”。为深入落实先行先试改革任务，北京市科委、中关村管委会会同北京市金融局、北京市财政局、北京市人力资源社会保障局多次对接社保基金会、商业保险机构，共同研究通过社保基金等长期资本投资北京市优质科创基金的合作方案和合作模式，并率先开展了相关试点和实践。

同时设立科创基金，围绕“投早、投硬、投小”思路，其中50％投资在企业原始创新阶段、30％投资在成果转化阶段、20％投资在高精尖产业阶段。在基金存续方面，科创基金存续期15年，要求子基金存续年限在7年以上，并鼓励原始创新阶段子基金设置8.2年以上的存续期；在风险补贴方面，设立风险缓冲资金走在全国前列，极大鼓励了耐心资本支持科创体系建设；在退出方面，出台政府投资基金出资份额转让相关实施细则，基金份额转让这一探索将私募股权一级市场和证券市场串联起来，平滑缓释个别资本的退出波动。

上海：鼓励链主企业开展企业风险投资 支持长期资金投资股权基金

上海市在《2024年上海市政府工作报告》中提出，引导长期资本、耐心资本投早、投小、投硬科技。同时今年1月上海市出台《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，从九个方面提出了32条政策举措，持续细化、优化“募投管退”全流程、各环节服务，打造投早投小投科技的风向标，营造政府领投、机构跟投的氛围，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本。

其中，提出“依托上海科创金融改革试验区建设，引导保险资金加强机制创新、产品创新。”“推动全国社保基金加大对上海市优质股权投资基金和科技项目的投资布局。”“支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金。”

同时，措施首次提出鼓励产业链链主企业开展企业风险投资的概念，首次提出鼓励股权投资基金管理人上市、发债和业务创新的政策。同时在退出方面，除了畅通上市通道、份额转让和S基金（私募股权二级市场基金）等方式。

四川业界关注“耐心资本”进展

今年5月，由成都产业投资集团有限公司、成都科技创新投资集团有限公司、成都高新策源启航股权投资基金合伙企业（有限合伙）、成都交子金控股权投资（集团）有限公司、成都环投资本管理有限公司、成都交投资本管理有限责任公司等多家国资企业联合出资设立的成都科创接力股权投资基金有限公司完成注册。基金由成都科创投集团全资子公司成都技转创业投资有限公司担任基金管理人。基金总规模15亿元，重点围绕电子信息、生物医药、新能源、人工智能等先进制造业方向进行投资。通过“项目+子基金”的方式，进行二手份额投资。

S基金通过受让基金份额或标的企业股权的方式，拓宽私募股权投资基金退出渠道，推动私募股权市场发展，本质上也是推动“耐心资本”发展的举措之一。

德盛资本主管合伙人、成都市创业投资与股权投资协会副会长王军表示，国家科技要走在世界前列，必须要有风险投资体制，从理论验证到技术实现，从技术到产品，从产品迭代到商业成功，有其内在成长规律，通常10年以上甚至更长。他称：“缺少耐心资本，促进转化先进技术就会难和慢。德盛资本深耕成都，聚焦的领域既要符合中国产业升级的宏观趋势，又要符合成都产业发展的微观特点。所以我们在高端制造和生物医药领域不断发掘技术创新的项目，落地成都陪伴成长，希望实现企业、资本、政府的三方共赢。”

针对“耐心资本”长周期的特性，王军建议要给予退出、收益率、税收等方面的制度设计，不能低于全社会投资收益水平，其中有堵点还未打通，社会资本不愿投入到此领域。

川创投副总经理韩杰思表示，新质生产力是创新起主导作用，相比于传统生产力，其技术水平更高、质量更好、效率更高、更可持续；而实现科技创新、技术突破不是一日之功，需要长期、稳定的资金支持。强化金融创新、壮大“耐心资本”，是加快培育新质生产力的重要引擎。川创投作为从事政府引导基金管理的专业化机构，将积极围绕新质生产力培育及科技创新组建基金，助推我省战略性新兴产业和未来产业的发展壮大。

构建“耐心资本”探索建议

践行“耐心资本”离不开各方面的助推，借鉴北京、上海等城市的做法，据天虎科技的建议，成都可以从以下几方面进行探索：

1.建议出台鼓励“耐心资本”具体举措，主要在基金存续期、投资风险保证等方面进行引导。在补足风险补贴的同时，尤其大力鼓励设立科技源头创新类股权基金，存续期从5-8年探索延长至10-15年。

尤其建议国有创业投资和引导基金开展此类探索，根据产业建圈强链方向、未来赛道布局、本地科研优势领域，设立科技源头创新类股权基金，以填补此类基金空白，减少资本的短期行为。鼓励此类基金关注处于高校实验室阶段的前沿科技、产业教授科技成果转化项目、具有世界前沿水平但需要长周期孵化的科创企业，尝试通过种子天使科创基金+高校+企业的模式，通过投资助力早期成果转化落地，并配合其他阶段资本，实现“耐心资本”的早期浇灌、长期陪跑作用。

2.建议引入配置更多长期资本形态的资金，壮大“耐心资本”的构成。尝试推动社保资金、保险资金、信托资金、企业年金等长期资本形态，参与到创业投资基金。推动上市公司、链主企业，根据产业上下游情况开展源头创新投资、企业股权投资。帮助企业成长的同时，也让投资方在科技成果转化中获得长期收益，实现企业与资本的双赢。

3.建议持续完善基金“募投管退”流程，补足项目退出创新探索。例如，在设立S基金的基础上，建议成都探索合作开展基金份额转让试点，为私募基金份额转让开辟合规的新路径。

封面新闻记者 尚志 罗曙驰

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